2. 比亞迪和吉利積極進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)，各有各的原因

2025年5月中下旬，中國(guó)車(chē)市迎來(lái)新一輪價(jià)格戰(zhàn)，比亞迪與吉利成為絕對(duì)主角。財(cái)務(wù)角度看，比亞迪經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)季度下滑，快速回籠現(xiàn)金成為當(dāng)務(wù)之急。

比亞迪：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額已連續(xù)5個(gè)季度同比下滑，支出增長(zhǎng)快過(guò)收入

2025一季度為85.81億元，同比減少16.10%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額在2024年四個(gè)季度均為負(fù)值，2025一季度若扣除港股增發(fā)的433.83億港元融資，實(shí)際現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額減少超200億元。

比亞迪的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流關(guān)鍵指標(biāo)中，現(xiàn)金支出增速明顯超出現(xiàn)金收入增速。2023年，比亞迪的現(xiàn)金收入增速和支出增速基本持平，僅相差3個(gè)百分點(diǎn)，但2024年，支出增速明顯超過(guò)收入增速，全年差值超20個(gè)百分點(diǎn)。

比亞迪的高毛利率，帶來(lái)足夠的降價(jià)底氣

超過(guò)20%的毛利率和5%左右的凈利率都有下探空間。特別是20%的毛利率，顯著高于同業(yè)企業(yè)10%-15%的水平，更是比規(guī)模相當(dāng)?shù)纳掀麄�(gè)位數(shù)的毛利率高出一倍以上。

吉利價(jià)格戰(zhàn)：沒(méi)有財(cái)務(wù)壓力，更多是戰(zhàn)略整合需求

財(cái)務(wù)壓力不是吉利參與價(jià)格戰(zhàn)的主因。其毛利率從2022年至今一直維持在15%左右，凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，凈利率也維持在5%以上，b. 披露現(xiàn)金流情況的2024中報(bào)和年報(bào)也顯示經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額和現(xiàn)金凈額也在顯著增長(zhǎng)。

吉利要盡快形成一個(gè)主力品牌

2025年是吉利從多品牌分散運(yùn)營(yíng)回歸“一個(gè)吉利”的關(guān)鍵年，旗下吉利、領(lǐng)克、極氪等品牌需在技術(shù)、渠道、供應(yīng)鏈層面實(shí)現(xiàn)深度融合，而銷(xiāo)量規(guī)模是打破體系壁壘的關(guān)鍵推動(dòng)力。

短評(píng)：

從短期看，價(jià)格戰(zhàn)仍將持續(xù)。比亞迪需要加速現(xiàn)金回流，改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流；吉利需要加速“一個(gè)吉利”的整合進(jìn)度；合資品牌在削減產(chǎn)能之后，也需要通過(guò)價(jià)格調(diào)整重新找準(zhǔn)自己在中國(guó)市場(chǎng)的生態(tài)位。但長(zhǎng)期而言，汽車(chē)行業(yè)的主流依然是技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)紅利始終是汽車(chē)企業(yè)最可靠的利潤(rùn)來(lái)源。隨著市場(chǎng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)越來(lái)越審美疲勞，拼價(jià)格讓位于拼技術(shù)的時(shí)間不會(huì)太久。